Yazılarımı sürekli takip edenlerin hatırlayacağı üzere bir süreden bu yana Merkez Bankası’nın faiz indirimleri için teknik olarak alanının olduğunu ancak algısal tarafta henüz piyasaların faiz indirimine hazır olmadığını ifade ediyordum. Bu bakımdan bir önceki yazımda da detaylı bir şekilde izah etmeye çalıştığım üzere Kasım ayındaki Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısının faiz indirimlerine başlama mesajı verilmesi açısından kritik olduğunu belirtmiştim. Nitekim iki gün önce toplanan PPK, beklediğimiz
Yazılarımı sürekli takip edenlerin hatırlayacağı üzere bir süreden bu yana Merkez Bankası’nın faiz indirimleri için teknik olarak alanının olduğunu ancak algısal tarafta henüz piyasaların faiz indirimine hazır olmadığını ifade ediyordum. Bu bakımdan bir önceki yazımda da detaylı bir şekilde izah etmeye çalıştığım üzere Kasım ayındaki Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısının faiz indirimlerine başlama mesajı verilmesi açısından kritik olduğunu belirtmiştim.
Nitekim iki gün önce toplanan PPK, beklediğimiz üzere politika faizini %50 seviyesinde sabit tutsa da Aralık ayında faiz indirimlerine başlayacağının sinyalini net bir şekilde vermiş oldu. PPK metnindeki önemli kısımlara göz attığımızda; Ekim ayında enflasyonun ana eğiliminde düşüş konusu dikkat çekiyor. Yine yurtiçi talebin yavaşlamaya devam ettiği ve bunun da enflasyondaki düşüşü destekleyici seviyelere geldiği vurgulanıyor. Temel mal enflasyonu da düşük. Bir süredir korkulan hizmet enflasyonu da iyileşmeye devam ediyor. Ayrıca enflasyon beklentileri ve fiyatlama davranışları da iyileşme eğilimi sergiliyor. Yani Merkez Bankası’nın para politikasını yaparken yakından takip ettiği verilerin neredeyse tamamında olumlu bir süreç var.
Bununla birlikte bir süredir sıkça eleştiri konusu olan “maliye politikasının desteği” meselesi de metne girmiş durumda. PPK üyeleri maliye politikasının artan eşgüdümünün dezenflasyon sürecine olumlu katkı sağlayacağını kayda geçirmişler. Muhtemelen 2025 yılı için yeniden değerleme oranında Cumhurbaşkanı yetkisi dahilinde indirimler masada olacak.
PPK üyeleri, yukarıda izah etmeye çalıştığım detayları göz önünde bulundurarak metne şu ifadeyi koymuşlar: “…politika faizinin seviyesi, enflasyon gerçekleşmeleri ve beklentileri göz önünde bulundurularak öngörülen dezenflasyon sürecinin gerektirdiği sıkılığı sağlayacak şekilde belirlenecektir.”
Yani bir süredir devam eden enflasyondaki düşüş ve yine enflasyon beklentilerindeki giderek belirginleşen düşüşü göz önüne alarak PPK, politika faizinde artık yeni bir seviye belirleyecek. Bu da Aralık ayındaki PPK toplantısında bir faiz indirimi olacağına işaret ediyor.
Peki faiz indiriminin dozu ve hızı ne olacak? Aralık ayında faiz indirimi konusu netleşince akla hemen indirimin kaç puan olacağı sorusu geliyor. Zira PPK bir yandan faiz indirimi sinyali verirken diğer yandan da sıkılaşmanın devam edeceği mesajını yineliyor. Bu durum da faiz indiriminin reel sektörün beklediği seviyelerde olmayabileceğine işaret diyor. Yani Aralık PPK’sında 250-300 baz puanlık bir faiz indirimi yerine büyük ihtimalle daha düşük oranlı faiz indirimleri gündeme gelecek. Bu oranı tahmin edebilmek için de Kasım ayı enflasyonunu görmek gerekiyor. Kasım ayındaki enflasyonun ana eğilimi tahmin edildiği gibi düşerse ve yine 12 ay sonrası enflasyon beklentilerindeki gerileme devam ederse 100 baz puanlık bir faiz indirimi ile faiz indirimi döngüsü başlatılabilir.
Aralık ayında görece düşük oranlı faiz indirimi beklememizin sebebi ise Ocak ayından itibaren geçerli olacak ücret artışlarının ve yeniden değerleme oranı ile oluşacak zamların etkilerinin ölçülmesinin beklenecek olması. Özetle Aralık ayında faiz indirimleri başlayacak ancak indirimlerin hızı ve dozu yine verilere bağlı olarak belirlenecek.
#merkez bankası
#faiz
#Levent Yılmaz
