Décision sur les taux d'intérêt, importance des orientations verbales et les attentes

Jeudi dernier, nous avons pris connaissance de la décision sur les taux d'intérêt du Comité de politique monétaire (CPM) de la Banque centrale de la République de Türkiye, qui était attendue avec impatience depuis un certain temps. Comme prévu, les taux d'intérêt ont été relevés. Le comité de politique monétaire a relevé le taux directeur (taux d'adjudication des prises en pension à une semaine) de 8,5 % à 15 %. Malgré cela, nous avons assisté à une augmentation d'environ 5 % des taux de change. Pourquoi ?

Ceux qui suivent régulièrement mes articles se souviendront que dans mon article intitulé "Attentes de la nouvelle administration économique" daté du 15 juin 2023, j'ai déclaré que la raison pour laquelle la fourchette des attentes en matière de taux d'intérêt sur les marchés était très élevée était que le ministre du Trésor et des Finances Mehmet Şimşek et la gouverneuse de la Banque centrale Hafize Gaye Erkan n'avaient pas donné d'indications verbales.

Dans le même article, j'ai déclaré que "...afin d'éviter que les marchés ne subissent un choc important le 22 juin et de réduire l'ampleur des fluctuations jusqu'à cette date, je pense que des conseils verbaux de la part de Şimşek et d'Erkan pour réduire les incertitudes seraient très utiles dans ce processus". J'ai déclaré que les attentes du marché devraient être gérées. Cependant, cela ne s'est pas passé comme nous l'avions prévu.

L'absence d'orientation verbale de la part de Şimşek et d'Erkan a fait que la médiane des attentes pour le taux directeur s'est retrouvé à 20 %. Lorsque le taux directeur a été fixé à 15 % lors du dernier comité de politique monétaire, le taux de change a naturellement réagi à la hausse. En résumé, le taux de change a augmenté car la gestion des anticipations n'a pas été faite de manière saine.

D'autre part, le texte de décision du comité de politique monétaire était plus court que les textes précédents. Le message "Nous avons entamé le processus de resserrement monétaire" est important. Il est également indiqué que le resserrement monétaire sera renforcé progressivement. En d'autres termes, le comité de politique monétaire laisse entendre qu'il augmentera les taux d'intérêt lors des prochaines réunions en disant : "Regardez, j'ai augmenté les taux d'intérêt et je continuerai à les augmenter".

Une autre question que j'attends avec impatience est celle des mesures macroprudentielles que la Banque centrale prendra au lieu d'utiliser le taux directeur. Dans le texte du comité de politique monétaire, il est indiqué qu'il y aura une simplification des mesures macroprudentielles précédemment mises en œuvre. Il est également précisé que le processus de simplification se fera progressivement. Je pense que nous verrons les détails dans les prochains jours, mais il est nécessaire de ne pas être en retard et de préparer les marchés à l'avance.

Parlons à présent de l'évolution du taux de change. Comme je l'ai mentionné plus haut, la principale raison de l'évolution du taux de change est que les fortes attentes suscitées par l'absence d'orientation verbale à l'avance n'ont pas pu être satisfaites par la décision prise. Lorsque le taux de change a augmenté d'environ 5 % le jour où le taux directeur a été relevé de 650 points de base, Mehmet Şimşek s'est senti sûrement obligé de faire une déclaration et a donc a posté quatre tweets de suite.

D'après ce que j'ai compris de ses tweets, Şimşek dit "laissez les taux de change augmenter un peu, c'est ainsi que le flux de capitaux étrangers commencera". En outre, il réfute les allégations de "contrôle des capitaux", dont on a souvent parlé pendant un certain temps, avec l'expression "continuer le régime de change libre et ouvert", à laquelle il fait référence deux fois dans le texte.

En résumé, tous ces développements peuvent être considérés comme des effets secondaires de l'absence d'orientations verbales préalables. À cet égard, notre principal espoir pour la période à venir est que la communication du ministère et de la banque soit plus forte et plus proactive.